泰和新材002254收到专项补助资金10

泰和新材(002254):收到专项补助资金1000万

泰和新材 002254 基础化工业

事件:2012年12月24日晚,公司发布公告称,近日收到烟台市科学技术局和烟台市财政局联合下发的通知,公司与控股子公司烟台裕祥精细化工有限公司共同承担的"高强、高模对位芳纶及其关键原料产业化技术开发"项目获得补助资金1,000 万元,其中2012 年经费900万元已于近日拨入本公司账户。该笔补助列为递延收益。

点评:逾千万补助资金增厚公司业绩。公司此次的"对位芳纶"项目补助资金1000万,加上本年10月份收到的烟台市"8515工程"企业技术改造项目针对公司"舒适氨纶纤维"工程项目的831万元补助资金,一共是1831万元。若全部计入当期损益,则增厚公司今年EPS 0.03元。

供需格局趋于好转,国内经济复苏预期有望利好高弹性的氨纶。(1)国内氨纶产能约50万吨,相对于40万吨左右的需求过剩约20%,但氨纶的产能扩张已于今年上半年基本进入尾声,行业产能进入消化阶段,供给结构开始得到调整。(2)在拥有氨纶业务的四家A股上市公司中,华峰氨纶、新乡化纤和友利控股前三季度持续亏损,只有泰和新材仍处于盈利状态。泰和新材作为国内氨纶龙头之一,业绩弹性,目前其氨纶业务的毛利率只有5.6%(2010年曾达到32%),但仍保持90%以上的开工率来扩大市场份额,逼迫小企业退出,促进行业整合,明年宏观经济好转的预期也将刺激公司氨纶业务的回暖。

芳纶业务的增长仍是未来主要看点。公司已成为全球第二大间位芳纶供应商,间位芳纶毛利率维持高位且处于市场快速增长期。未来持续盈利能力向好;同时,对位芳纶的千吨级项目刚实现商业化运营,目前市场拓展效果良好,未来有望放量,成为新的增长点。

给予增持评级。我们预计公司年的EPS分别为0.15/0.30/0.44元,对应PE为56、28和19倍。给予"增持"评级。